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财信证券:给予贝泰妮买入评级,目标价位226.4元

2022-02-24 10:09字体:
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2022-02-09财信证券股份有限公司邹建军,陈诗璐对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《公司持续高速增长,强劲品牌力得以验证》,本报告对贝泰妮给出买入评级,认为其目标价位为226.40元,当前股价为165.93元,预期上涨幅度为36.44%。

贝泰妮(300957)

业绩概况:公司发布业绩预增公告,预计公司2021年全年实现归母净利润8.2-8.9亿元,同比增长50.87%-63.75%,扣非归母净利润7.7-8.4亿元,同比增长50.20%-63.85%,非经常性损益0.45-0.55亿元,主要是公司利用闲置资金进行现金管理取得的投资收益和政府补助;预计2021Q4单季实现归母净利润4.65-5.35亿元,同比增长41.77%-63.11%。

业绩点评:坚守大单品+全渠道发力,全年业绩超预期。1)产品方面,薇诺娜核心产品线“舒敏”系列下的特护霜、防晒霜两大超级大单品持续放量,为公司贡献稳定现金流,且依靠强劲品牌力,2021年下半年薇诺娜高保湿修护霜、冻干面膜等爆品亦有亮眼表现;2)渠道方面,公司持续坚守线上多平台渠道优势,线上平台去中心化效果明显,公司2021年前三季度天猫渠道整体占比、天猫整体直播达人占比持续下降,且公司加强抖音渠道布局并多以自播为主,多平台线上渠道运营成效显著,我们预计公司2021年流量成本有所下行。公司亦积极巩固线下渠道基础,与OTC百强连锁合作,利来老牌最给力网站推去AG发财网,开拓上海、北京、广东等发达地区的OTC渠道,此外公司除了进一步提升屈臣氏渠道单店产出外,正逐步开展美妆品牌线下形象店,首家形象店于2021年12月在杭州银泰正式开业,预计今年在核心一、二线城市的核心商圈开设5-10家品牌形象店以打通线上线下会员的互动闭环。

未来看点:品牌持续推陈出新,产业链向上游延伸。1)多品牌方面,薇诺娜Baby今年会按0-3岁、3-6岁、6-12岁划分产品线,预计今年下半年将有多款新品推出,继续依靠临床背书的竞争力和线下渠道基础,向中高端化迈进。抗衰新品牌AOXMED定位高端,预计在今年5月从线下医美机构切入,后期或将复制主品牌打法采用线下辐射线上模式进行推广;2)产业链方面,公司牵头建设云南省特色植物提取实验室,重点利用云南特色植物的资源,寻求当地植物产业在功效性护肤品、功能性食品、药品等方面的研发突破,未来公司有望将其拓展成为内部研发服务平台。

盈利预测与投资建议:公司在敏感肌护肤赛道已抢占先机,主品牌薇诺娜以“舒敏”系列为核心,叠加多品类管线的投放,知名度将不断增强,未来公司亦将积极孵化子品牌,打造差异化产品矩阵,进一步深化多品牌多品类布局,强化营销和渠道能力,公司有望长期稳固龙头地位。我们维持公司2021-2023年营业总收入预测分别为38.73/54.78/71.79亿元(增速分别为47%/41%/31%),略上调归母净利润预测分别至8.52/11.97/15.95亿元(增速分别为57%/40%/33%),EPS分别为2.01/2.83/3.77元,当前市值对应PE分别为82/58/44倍。公司未来两年业绩复合增速35%-40%,考虑到公司所处的敏感肌赛道的成长性,且公司享有一定程度的龙头溢价,给予公司2022年2xPEG,对应70x-80xPE,公司合理价格区间为198.10-226.40元,维持公司“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险;产品推广不及预期;消费需求整体疲软等。

该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级29家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为225.29。证券之星估值分析工具显示,贝泰妮(300957)好公司评级为4.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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